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从银行整体经营情况来看，息差明显承压。根据目前已经披露的财报信息，工商银行在内的21 家上市银行净息差已经低于监管和自律机制要求。在持续推进LPR改革前提下，商业银行让利明显，息差持续收窄。商业银行在平衡金融让利和自身盈利双目标下，主动调整了资产期限结构，中长期贷款占比明显上升。

综合协定通知存款和定期存款利率测算，目前存款端利率调降对付息成本贡献约4.65BP，但考虑协定存款和通知存款合同一般在一年，在合同期内，内外部利率调整不影响合同约定利率，即协定和通知存款利率的调降或将在未来一年内逐步兑现。因此当前存款端利率调整对息差的贡献小于4.65BP，负债端调降仍低于MLF 调降的最小步长5BP。

根据一季度货币政策执行报告专栏“从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”（Golden Rule）水平上，与潜在经济增长水平基本匹配，有利于实现宏观均衡，保持物价基本稳定。”，实际利率（含贷款利率）或应保持略低于潜在经济增速。我们结合2023 年政府工作报告5%经济增速目标和人民银行调查统计司工作论文预测2023 年潜在经济增速为5.5%，假设CPI维持在近10 年平均水平，则一般贷款利率水平或维持在4.57%~5.07%水平较为合适。

2022 年人民银行货币政策司发布文章《深入推进利率市场化改革》。文章认为，目前我国定期存款利率约为1%至2%，贷款利率约为4%至5%。3 月，新发生定期存款加权平均利率是2.28%，当前新发生定期存款加权平均利率或仍高于人民银行的合意利率，且今年3月新发生一般贷款加权平均利率4.53%，同比下降0.45 个百分点，存贷款利率或仍然面临非对称下降的问题，从呵护银行息差出发，存款利率仍有一定调降空间。

年初至5月19 日，申万银行跑赢沪深300 指数1.37 个百分点，差距较上周有所收敛，在披露的31 个申万一级行业中排名第11。本周（5月15 日-5 月19日）银行板块大体下跌，保持正向涨幅的分别为农业银行（1.12%）、建设银行（0.45%），跌幅较大的分别为浙商银行（-8.84%）、瑞丰银行（-5.41%）、青岛银行（-4.48%）、平安银行（-3.82%）、宁波银行（-3.63%）。

投资建议：当前信贷投放或仍保持同比多增，重点关注区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行，主要标的：成都银行、杭州银行。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、不良大面积暴露；测算依赖假设，假设与实际有所偏离。